Aplicação da Teoria das Opções Reais em Ambientes de Incerteza: Um Caso de Estudo no Setor das Telecomunicações

Abstract

No presente trabalho, pretende-se analisar o efeito da incerteza e da flexibilidade de gestão na avaliação de ativos, utilizando uma metodologia de análise de opções reais (AOR). O valor acordado na operação de compra e venda da rede básica de telecomunicações ocorrida em 2002 entre o Estado Português e a Portugal Telecom foi estabelecido recorrendo a metodologias tradicionais de avaliação de ativos baseadas no conceito do VAL, ignorando o efeito da incerteza e da flexibilidade de gestão geradas pela propriedade dos ativos. Recorrendo à metodologia de AOR, analisámos o efeito da opção de venda dos ativos da rede básica de telecomunicações em dois cenários; (i) num horizonte temporal fixo; (ii) com flexibilidade de venda antecipada. Discutimos o enquadramento do caso de estudo na AOR determinando e validando os parâmetros de entrada dos modelos de Black e Scholes e Binomial. Deduzimos as estratégias ótimas de tomada de decisão para ambos os cenários e apresentamos uma análise de sensibilidade para o modelo de Black e Scholes com base nos resultados obtidos.